La paradoja exportador-importador
ANÁLISIS ESTRUCTURAL
PRODUCCIÓN CRUDO 2025
1.37 Mbd
−9.1% vs. 2024 · mínimo 15 años
EXPORTACIONES CRUDO
665 Mbd
−40% vs. 2020 · dic: 503 Mbd
DEUDA PEMEX
$98.8 B
USD · 92% en divisas extranjeras
TRANSFERENCIAS FED. 2025
380 mmdp
279% del presupuesto aprobado
La paradoja fiscal de Pemex
INGRESO NETO AL GOBIERNO FEDERAL (mmdp)
Transferencias fisco → Pemex
Producción y exportaciones de crudo
MILES DE BARRILES DIARIOS (Mbd)
Presupuesto Pemex 2026 — ¿A dónde va el dinero?
780 MIL MILLONES DE PESOS TOTALES
Amortizaciones deuda (34%)
Inversión productiva (24%)
Canales de transmisión de precios altos
CON TU ESCENARIO ACTUAL
| RIESGO / CANAL |
DESCRIPCIÓN |
EXPOSICIÓN |
MAGNITUD |
| Déficit fiscal |
Pemex consume más de lo que aporta — primer saldo neto negativo histórico en 2026 |
ALTA |
|
| Inflación doméstica |
IEPS negativo y costo de subsidio gasolinas ~1% PIB en picos anteriores |
ALTA |
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| Rating soberano |
Moody's perspectiva negativa; deuda Pemex podría consolidarse con soberano |
ALTA |
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| Tipo de cambio |
92% deuda Pemex en USD; depreciación del peso amplifica carga en pesos |
MEDIA |
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| Ingresos Pemex |
Precio alto mejora marginalmente flujo de caja — ventana para refinanciar |
LEVE + |
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| Subsidio IEPS |
Mecanismo semanal de ajuste activo; costo fiscal crece con precio |
ALTA |
|
Grandes choques petroleros — Lecciones históricas
COMPARATIVA
1973 — EMBARGO ÁRABE
Precio cuadruplicado. Estanflación en Occidente. México se beneficia: inicio del boom Cantarell.
1979 — REVOLUCIÓN IRANÍ
Segundo choque. México se endeuda masivamente apostando a precio sostenido. Error fatal.
1982 — COLAPSO
Precio cae. México declara moratoria. Crisis de deuda latinoamericana. La "década perdida".
2003–2008 — SUPER-CICLO
China impulsa demanda. Cantarell ya declina. México exporta menos barril pero a mayor precio.
2008 — RÉCORD $147
Colapso financiero global derrumba precio en semanas. Vulnerabilidad del sistema expuesta.
2014–2016 — DESPLOME
Shale americano inunda mercado. Mezcla Mexicana cae a $25. Recortes severos en Pemex.
2022 — UCRANIA
Rusia invade. Brent a $120. México captura ingreso pero subsidio gasolinas cuesta ~1% PIB.
2025–2026 — HOY
Pemex en quiebra técnica. Producción en mínimos históricos. México ya no capitaliza booms.
Comparativa: respuesta política por shock
ECONOMÍA COMPARADA
| CHOQUE |
DURACIÓN |
RESPUESTA FISCAL MX |
RESULTADO |
| 1973–74 |
~18 meses |
Gasto expansivo, deuda externa |
Boom temporal |
| 1979–81 |
~24 meses |
Endeudamiento masivo |
Crisis 1982 |
| 2003–2008 |
~60 meses |
FEIP/fondos estabiliz. parciales |
Moderado |
| 2022 |
~12 meses |
IEPS negativo, subsidio masivo |
Costo 1% PIB |
| 2025–26 (actual) |
En curso |
IEPS + apoyo Pemex + déficit |
Margen mínimo |